認股證及牛熊證教學文章 波動市況下 應選窩輪抑或牛熊證？

環球股市走勢上週急轉直下，港股亦不能倖免，市況非常波動。恒指上週累計急瀉近3,100點，已較歷史高位下跌近一成。市況波動性增大，恒指每日高、低波幅動輒達3%、 4%或以上，明顯與年初時的情況有別。由於大市回調的幅度已不少，我們最近收到不少投資者查詢，指出希望利用衍生工具入市部署反彈，但在認購證（即Call輪）和牛證之間應如何選擇？

其實認購證及牛證雖然同樣為投資者提供槓桿效果，但其產品結構和特性，以至投資時涉及的主要風險因素皆有所不同。因此，對於投資者應利用認購證或牛證作反彈部署，並不能簡單地下定論，而是要因應市況和投資者的目標和風險承受能力作出考慮，以下詳細為大家分析。

認購證 － 注意引伸波幅變化

一般投資者決定買入認購證入市部署反彈，往往只考慮相關股份的價格升跌，而忽視了另一主要因素的存在－引伸波幅。其實窩輪價格是同時受正股股價及引伸波幅的影響。當市況急跌時，窩輪引伸波幅普遍上升，而當股價及後回穩或反彈時，窩輪引伸波幅通常有回落壓力。因此市況如果出現如上週般「大回小漲」的情況時，由於市況反彈的幅度不及引伸波幅回落帶來的影響，因此有機會出現窩輪價格未如投資者預期（俗稱「升唔足」）的情況。

投資者若預期股價急跌後迎來大幅度或持續的反彈，則可有望抵消引伸波幅回落的影響，認購證便是較合適的選擇。相反，投資者若只預期股價有限度或小幅度的反彈，認購證未必是最好的選擇，此時投資者則可考慮以牛證部署。

牛證 － 注意收回風險的變化

另一方面，牛熊證則較少受到引伸波幅影響，因此即使在波動市況下，牛熊證價格與相關正股價格的走勢通常會較一致，投資者可免卻擔心引伸波幅下跌的風險。不過，值得留意牛熊證設有強制收回機制，投資者需面對產品被收回（即俗稱「打靶」）的風險。一旦相關股份的價格再下跌，有機會觸及收回水平而被強制收回。即使日後股價回升，投資者亦未能捕捉股份反彈的走勢。因此，以牛證入市部署反彈，較適合預期股價已真正見底的投資者。部署時亦需更靈活，如果持有的牛熊證接近被收回，可考慮先平倉或轉倉到收回水平較遠的牛熊證，最重要視乎個人風險承受能力。

總結而言，投資者揀選產品時首先要明白窩輪和牛熊證各有特色，配合個人風險承受能力及對市況的看法，靈活地作出適當的策略。